11月，A股能否迎来一波实质性上涨，关键在于两市成交量能否持续放大。如果成交量继续缩减，市场将难以向上突破。10月份的整体成交额一直徘徊在2万亿元以下，缺乏持续的放量，导致沪指一度创下新低，个股普遍下跌。如果沪指无法有效站稳3700点并向3800点发起冲击，投资者的做多热情将进一步减弱，成交量大概率仍将萎缩，市场只能维持有限的资金轮动。11月无疑是全年行情的分水岭，决定着指数能否展开修复。
需要提前调整心态，如果没有意外，股市或许将重现2015年的局面，原因有两个。首先，在此次下跌中，短线抛压主要由股票型ETF承接，10月份的股票ETF净申购已达3500多亿元。尽管与7月份的4800亿元相比有所减少，但在全年来看，依然是较为可观的资金流入。这表明当前市场的多空冲突正愈发激烈，一方面融资资金在撤离，另一方面长期资金却在通过下跌分批布局ETF。散户对市场普遍缺乏信心，未敢随便抄底，而中长期资金却在积极购买宽基ETF，以寻求底部布局。
其次，三季报数据显示，公募基金已主动减少对成长股的配置，逐步转向银行等高股息防御性板块。相较于第二季度，公募对银行的配置比例小幅上升，但整体来看，公募仍以低配形式注入银行板块，显示出大部分资金仍集中于科技领域和各类题材热点，调仓换股尚未完成。这增加了市场的隐患，如果A股持续疲软，基民的赎回压力可能会加大，造成每次小幅反弹都伴随基金的被动抛售，从而推迟大幅上涨行情。
当前市场避险情绪加剧，如果成交额无法稳定突破2万亿元并形成增量趋势，机构资金可能会加速流向高股息板块避险，沪指及创业板的调整周期也可能会延长。此外，科技板块内筹码高度集中，众多高位套牢盘等待解套，若缺乏新的资金承接，创业板很难实现大幅上涨。
综合判断，进入10月下旬，主要股指利空因素逐渐改善，技术面也具备超跌反弹的基础。历史数据表明，经历大幅下跌后，市场曾出现过修复性反弹。连续下跌后，市场抛压逐渐减轻，或有望复制当年的超跌反弹走势。只要抛压持续收敛，反弹行情便有望启动。
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